【财新网】（记者 李箐）一早醒来，微博上铺天盖地的全是东北证券发布的“万点论”研究报告，而一贯唱多的摩根大通董事总经理龚方雄亦强调“今年A股不确定性较少，下半年会在金融股带领下上涨。”龚还特意强调要“逆市布局”。

　　东北证券的研究报告非常煽情——“对A股投资者来说，我们正活在一个令人感到幸运和振奋的时代。未来10-15年将可能是A股市场投资的黄金时期，上证综指1万点也只是其中一个波段，该轮牛市的高点将可能是未来几十年再难企及的顶部，错过该段时期，将可能再无如此长期系统性的大幅上升机会”。

　　更多的数据也在证明A股处在历史低位，很多人用沪深A股平均市盈率来发言，认为当前股市的估值较低，仅次于2005年和2008年历史低点，投资价值很大，未来增长空间巨大。

　　股市上涨的逻辑并不复杂，要么有钱，要么有业绩。当然后一条在中国20年的股市上从未发生过作用——散户们忽视它、机构们利用它、监管者们战略地回避它，于是决定A股命运的仍然是资金：当政策面宽松，市场流动性充分乃至过大时，垃圾股也飞上天，而当政策紧缩，资金面趋紧时，蓝筹股也跌得不成样子。

　　如今的市场在赌一轮重要的资金流动，即中央调控房地产政策之后，各地限购令的出台，势必要挤出大量投资房地产的资金，这些资金能去哪呢？你几乎可以听到部分股民震耳欲聋地回答：“股市”。

　　按照股民们的逻辑，房地产市场在经历了这么长时间的快速上涨后，出现几何倍数增值的可能性几乎没有，而股市恰恰处于历史的较低位置，未来的上涨空间无限。而从政策面上理解，对于房地产市场的调控已经下了狠手，而对于股市，监管层最乐于见到的局面是“慢牛”走势，当然要是一旦市场转“牛”，就不是监管层想让它“慢”就能“慢”的。

　　各种渠道的数据统计称，至少有5000亿人民币离开了房市，但是这5000亿是扭头就进了股市吗？

　　肯定有资金从房市进入股市，但显然不是大规模的，不然市场早就不是这个样子了。于是，股民们又想着要先行布局抄底，等待房市资金进场抬轿。不过，股民们的等待已经很久，这个过程中，黄金投资大热，价格大涨；二三线城市楼市价格大涨；大宗商品价格暴涨；只有股市持平不动。

　　春节后A股市场出现了一轮反弹行情，除了大家对宏观经济形势的判断逐渐转好，股民们仍然盼望着从房地产流出的资金能够进入股市。

　　中金公司发布的数量化策略研究报告显示，基金仓位监测模型结果证明公募基金持续增仓，目前股票型基金平均仓位为89.43%，平衡型基金平均仓位81.29%，仓位水平再次回到历史高位，显然春节后的这轮上涨更多的动力来自于存量资金。

　　市场永远是不可测的，缘于贪婪与恐惧交替发挥作用。但可以判定的是，目前A股市场整体上对于资金堆积性因素过分倚赖，即便走高，也很快会跌下来。这在某种程度上也解释了牛市论者雷声大雨点小的现状。■